當美國財政部拍賣30年期國債的結果，與中國央行持續的流動性呵護措施在隔夜市場激起截然不同的漣漪，全球利率的“分岔口”已然形成，重塑著資金跨國配置的邏輯。
2026年2月4日，全球債券市場呈現出清晰的“東冷西熱”格局。美國市場在消化昨夜30年期國債拍賣結果及對強勁非農數據的預期中，長端收益率繼續小幅攀升。與此同時，中國市場在央行精準的流動性管理下，資金面平穩偏鬆，短端資產受到青睞。中美貨幣政策和經濟週期的差異，正驅動國際資本在全球兩個最大的債市中做出更為審慎的權衡。
01 市場回顧：非農數據前夕的市場博弈
昨日（2月3日），美國財政部完成的300億美元30年期國債拍賣，其得標利率略高於拍賣前的市場預期，顯示在關鍵數據公佈前，投資者對承接超長期限美債要求更高的風險補償。這一結果導致當日30年期美債收益率收盤小幅上漲，反映出市場對美國財政可持續性和長期通脹預期的持續憂慮。
今日亞洲時段，所有目光聚焦於即將公佈的美國1月非農就業報告。市場普遍預期新增就業人數將從前值放緩，但失業率仍將維持在歷史低位。交易員普遍認為，一份過於強勁的報告將徹底打消市場對美聯儲在3月會議上重啟降息的幻想，可能引發全球債市新一輪拋售。在數據公佈前，市場情緒偏向避險，亞洲股市普遍承壓。
02 國內動態：政策寬鬆預期下的防禦配置
與美國市場的緊張情緒不同，中國債市在春節前維持相對平穩。中國央行今日再次通過公開市場操作實現淨投放，延續了對資金面的呵護態度，旨在平抑季節性波動。
在此背景下，國內投資者更傾向於採取防禦性策略。一方面，對於利率債，市場維持窄幅震盪，成交清淡，參與者等待節後更明確的宏觀信號和利率債供給計劃。另一方面，高評級、短期限的信用債，特別是流動性好的優質國企債和大型金融機構發行的存單，成為資金青睞的“避風港”。它們在提供確定性票息收入的同時，久期風險較低，能夠較好地抵禦外部利率波動的衝擊。
03 資金流向：分化的驅動力與機構選擇
中美債市的短期分化，根源於兩地宏觀週期與政策目標的差異。美國經濟仍顯韌性，政策焦點在於對抗潛在的通脹復燃；而中國經濟處於溫和復甦軌道，政策重點在於穩增長和寬信用。這種“一緊一鬆”的貨幣政策分歧，導致兩國無風險利率走勢不同步。
對於全球配置型資金（如主權基金、大型養老金）而言，這意味著更為複雜的選擇。部分資金可能因追逐相對較高的名義收益率和對美元資產的偏好而流向美債；同時，另一些資金則可能看重人民幣資產的估值優勢、分散化效益以及中國央行政策的可預測性，而選擇增配人民幣債券。這種分化將導致全球資金流波動加劇。
04 策略前瞻：穩守票息，靈活應對
在外部不確定性高企的環境下，國內債市的投資策略應更注重穩健。對於大多數投資者，維持以中高評級信用債為核心的票息策略仍是首選，可適當控制組合久期。對於交易型資金，可關注兩大潛在機會：

1. 若美聯儲釋放超預期鷹派信號導致全球利率共振上行，可把握利率債的階段性超調帶來的配置機會。
2. 關注國內節後信貸投放和財政發力節奏，這可能影響短端資金利率和債市供給預期，帶來波段交易窗口。

 
風險及免責聲明：
投資涉及風險，資產價格可升可跌，甚至可能導致投資本金之全額損失。過往表現並不代表未來表現。本內容所載資料由青獅證券（以下簡稱「本公司」）從可靠來源搜集編制，僅供參考之用，屬一般性資料，未有考慮任何人士之投資目標、財務狀況或個別需要，並不構成任何金融產品的投資建議、要約、招攬或承諾，亦不應被視為投資研究或任何形式之獨立分析。本公司雖致力確保資料之準確性及完整性，但對於因數據延遲、遺漏或錯誤所導致的影響概不負責。本內容可能包含協力廠商資料或內容；本公司不就該等協力廠商資料之準確性、完整性或適用性作任何明示或默示保證，亦不就因依賴該等資料而引致之任何損失承擔責任。報告內容如有變更，恕不另行通知。投資者在作出任何投資決策前，應審慎評估個人風險承受能力，並諮詢獨立專業財務顧問。在法律允許的最大範圍內，本公司對任何因使用或依賴本內容而引致之直接或間接損失概不承擔責任。未經本公司事先書面同意，本內容不得全部或部分複製、分發或轉載。此外，本公司及其雇員可能持有本報告提及之相關證券，並隨時進行買賣交易，且可能就相關發行人提供或尋求提供金融服務而產生利益衝突。